通用汽车交出“双面财报”

7 月 21 日，通用汽车发布了 2026 年第二季度财报。

财报显示，二季度通用汽车营收为 480 亿美元，同比增长 1.9%；在北美高毛利皮卡和 SUV 的支撑下，公司调整后息税前利润为 39 亿美元，同比增长 29.8%，调整后汽车自由现金流为 50 亿美元。

在这一主营业务表现支撑下，通用汽车年内第二次上调全年盈利指引。

然而，调整后利润的增长，并没有同步反映在账面净利润上。二季度，通用归属于股东的净利润为 13 亿美元，同比下滑 31.1%。

影响账面利润的核心因素，是公司当期确认了 23 亿美元与电动车产能及制造布局重整相关的调整费用。这笔费用主要来自与供应商和合资伙伴的商业谈判、合同供应协议损失及合规相关资产调整，并非中国市场重组费用。

另一组数据揭示了通用在华业务的压力：按通用汽车 10-Q 披露的总销量口径，2026 年上半年通用汽车及其中国合资企业总销量约 70.6 万辆，同比下降 20.7%，市场份额由 7.2% 降至 6.8%。

北美市场上半年贡献了通用约 87% 的调整后息税前利润；中国市场的销量和份额在下滑，但合资业务的权益收益却在重组后修复。

这份"双面财报"显示，通用依靠北美高毛利燃油车和 SUV、皮卡提供现金流，同时在中国调整产能和产品组合，以应对销量下滑；中国合资业务已经恢复盈利，但盈利修复能否带来销量回升，仍待验证。

对通用而言，在华竞争的核心问题已从短期销量增长，转为缩减规模后能否维持合资盈利并重新拿回市场份额。

01 北美市场拖底

通用二季度财报最显著的特征，是北美业务利润增长与公司账面净利润下滑同时出现。

从分部数据看，通用北美业务二季度调整后息税前利润为 34.46 亿美元，同比增长 42.7%，是 39.43 亿美元整体调整后息税前利润的主要来源。

二季度，尽管通用北美批发销量基本持平，北美业务的利润增长主要来自产品结构、价格和成本控制。

从财务结构看，全尺寸皮卡和大型 SUV 仍是通用北美市场的利润支柱。美国汽车行业上半年销量同比下降 3.4%，通用北美调整后息税前利润却达到 71.07 亿美元，约占公司整体调整后息税前利润的 87%，公司在 10-Q 中将其归因于产品组合和成本纪律。

这意味着，在美国市场销量收缩的情况下，通用仍靠高毛利燃油车和成本控制维持现金流。二季度调整后汽车自由现金流为 50 亿美元，也为管理层年内第二次上调全年盈利指引提供了支撑。

但财报的另一面，是归属于股东的净利润同比下滑 31.1%。

通用二季度调整后息税前利润为 39.43 亿美元，归属于股东的净利润为 13.05 亿美元。两者并非同一口径，前者剔除了特殊项目；当期与电动车战略重整相关的 23 亿美元净费用计入了账面利润。

这笔费用反映的是通用对电动车产能和制造布局的重新评估，但不能简单等同于公司放弃电动化。

2025 年，通用为电动车战略重整计提 79 亿美元；2026 年上半年又确认 34 亿美元净费用。相关费用已连续多个季度拖累账面利润。

2026 年二季度的 23 亿美元净费用中，约 13 亿美元来自与供应商和合资伙伴的商业谈判，约 11 亿美元来自合同供应协议损失，另有约 5 亿美元与合规相关资产有关，扣除约 6.6 亿美元成本分摊回收。

这笔费用并不等于当期全部现金流出。通用披露，其中约 16 亿美元将在支付时影响现金流，公司预计 2026 年仍可能产生额外费用。

但通用同时判断，电动车战略重整相关的重大现金费用已经基本完成确认，现有雪佛兰、GMC 和凯迪拉克电动车型的零售组合不受这次重整影响。

对经营层面而言，通用是在用阶段性费用处理此前电动车产能和供应链合同留下的包袱；这会压低当期账面利润，但不应被直接解读为北美主营业务失去造血能力。

问题在于，这种利润结构对北美产品组合依赖较高。只要皮卡和大型 SUV 的价格和需求发生变化，通用的缓冲空间就会缩小。

通用真正要回答的是：能否在燃油车现金流消耗殆尽前，把电动车业务做出稳定的商业回报。

02 中国市场逐步修复

相比北美市场的利润增长，通用中国市场更复杂：销量和份额下滑，利润却已连续修复。

二季度通用在华交付量约 35.7 万辆，上半年累计 70.6 万辆，同比少了 20.7%。这个跌幅比中国乘用车市场整体的 16.5% 还要大几个点。通用在中国的市场份额从约 7.2% 降到了约 6.8%。

上汽通用的数据更具体一些。上半年累计销量 23.12 万辆，其中二季度大约 10.8 万辆，同比降了将近两成。

据了解，2025 年底时上汽通用设计产能达 145.2 万辆，较上年同期 190.8 万辆砍掉 45.6 万辆，降幅约为 24%。粗略计算，上汽通用上半年产能利用率约为 32%，也就是约有三分之二的产能处于闲置状态。

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品牌层面的分化也很明显。

别克还是上汽通用的销量支柱，占了七成左右，但主力车型的销量跟巅峰期差了不少。昂科威 6 月零售大概 6550 辆，GL8 在 3000 辆上下浮动，这款车曾经是月销破万的 MPV 冠军。不过，去年以来，别克发布的高端新能源品牌至境已推出多款车型，正在成为别克品牌在新能源转型方面的重要锚点。

而雪佛兰业内估算上半年销量甚至都没有公开数据，根据懂车帝的数据，其上半年销量仅为 36 辆，已然非常边缘。另外，凯迪拉克的电动车型，比如 IQ 锐歌，月销量在三位数徘徊。

在季报和电话会上，管理层针对中国市场讲的不再是"增长"和"扩张"，更多提到"业务重组""优化成本结构"。二季报里针对中国计提了约 1.77 亿美元重组费用，涉及合资公司股权投资减值及相关开支。

这背后有一条时间线。上汽通用与上汽的合资协议 2027 年 6 月到期，怎么续是当前的重要问题。

在今年 3 月的上汽通用汽车经销商合作伙伴峰会上，上汽通用汽车总经理卢晓透露了股东双方合作的最新进展。他表示："股东双方批准了后续一系列投资规划，表示将坚定不移全力支持上汽通用中长期战略发展，聚焦别克和凯迪拉克品牌，持续加大资源投入，支持有竞争力的产品与技术快速落地，共同助力上汽通用实现高质量、可持续的长远发展。"

不过，当前产能大量闲置、市场份额缩水，这些因素都在重新框定这个合资企业的价值。

通用的新思路或许是中国制造、全球出口。

从 2025 年开始，通用逐步把中国合资体系生产的车纳入全球出口网络。五菱缤果换标雪佛兰，卖到巴西、墨西哥、拉美和非洲的部分市场。